Futures trading
Introduction aux options
Définition – qu’est-ce qu’une option ?
Une option est un contrat conclu entre deux parties qui confère à l’acheteur le droit, contre paiement de la prime,
Exemple
…………………………………………………………………………………………………..
…d’acheter → option d’achat = call
…………………………………………………………………………………………………...
…ou de vendre → option de vente = put
…………………………………………………………………………………………………...
…une certaine quantité → taille du contrat 100 actions …………………………………………………………………………………………………...
…un bien déterminé → sous-jacent actions Intel
…………………………………………………………………………………………………...
…à ou jusqu’à une date spécifiée → date d’expiration 18.04.2004
…………………………………………………………………………………………………...
…et à un prix fixé d’avance → prix d’exercice 55
…………………………………………………………………………………………………...
Le vendeur (l’émetteur) d’une option prend l’engagement de vendre (call) ou d’acheter (put) le sous-jacent si l’acheteur fait valoir son droit (c’est-à-dire exerce son option). En contrepartie, il encaisse la prime versée par l’acheteur.S’il s’agit d’options américaines, l’acheteur peut exercer son droit à tout moment avant la date d’expiration ; s’il s’agit d’options européennes, il ne peut le faire que le dernier jour de cotation.
Droits et obligations inhérants aux positions en options
En achetant ou en vendant des options, l’investisseur constitue une position sur le marché des options. Cette position peut être longue ou courte.
……………………………………………… ……………………………………………
Position longue (« long position ») Position courte (« short position »)
L’investisseur qui achète une option constitue une position longue. Il détient donc une position longue en calls s’il achète des calls, et une position longue en puts s’il achète des puts.
L’investisseur qui vend (émet) des options constitue une position courte.
.
……………………………………………… ……………………………………………
Les positions en options peuvent être neutralisées par une transaction de clôture. Une position courte de 5 calls SMI juin 5400 sera donc couverte par l’achat de 5 calls SMI juin 5400. L’investisseur se libère ainsi des engagements découlant de saposition courte. A l’inverse, une position longue de 5 puts SMI mai 5000 sera couverte par la vente de 5 puts SMI mai 5000.
Les options
…………………………………………………………………………………………………...
Option d’achat
Call
Opion de vente
Put
…………………………………………………………………………………………………...
L’acheteur d’un call
(call long)
a le droit, mais non
l’obligation d’acquérir
le sous-jacent au prix
d’exercice convenu.
Le vendeur d’un call
(call court)
a l’obligation de
vendre le sous-jacent
au prix d’exercice
convenu si le call
est exercé.
L’acheteur d’un put
(put long)
a le droit, mais non
l’obligation de vendre
le sous-jacent au prix
d’exercice convenu.
Le vendeur d’un put
(put court)
a l’obligation
d’acheter le sous-
jacent au prix
d’exercice convenu
si le put est exercé.
…………………………………………………………………………………………………...
Spécifications contractuelles des options sur actions négociées à la Globex
Les options Globex, Eurex, CBOT, NYMEX sont des options négociables en bourse dont les spécifications contractuelles sont standardisées. Les spécifications des contrats sur options traités dans ces différentes bourses sont décrites en détail dans leurs guides respectifs. Les principales notions sont illustrées ci-après à l’aide d’un exemple :
Un investisseur achète :
…………………………………………………………………………………………………...…2 → nombre de contrats
Un contrat d’option Globex enblobe en principe 100 sous-jacents. Dans notre exemple, le contrat d’option porte sur 2 x 100 = 200 actions Intel
…………………………………………………………………………………………………….
…call → option d’achat
…………………………………………………………………………………………………….
…Intel → sous-jacent
Les actions Intel sont les sous-jacent du contrat d’option de notre exemple. Les bourses traitent des options sur actions et des options sur indices, devises, taux d’intérêt, matières premières.
…………………………………………………………………………………………………….
…mai → date d’expiration
Chaque option a une durée de vie limitée et une date d’expiration fixe. L’investisseur a pour les options sur actions par exemple le choix entre quatre dates d’expiration, soit les trois prochains mois ainsi que le mois suivant du cycle janvier/avril/juillet/octobre.
Le dernier jour de cotation est le 3ème vendredi du mois d’expiration, pour autant que ce vendredi soit un jour ouvrable sur le marché principal. Dans le cas contraire, le dernier jour de cotation est le jour ouvrable précédent immédiatement le 3ème vendredi du mois d’échéance. La date d’expiration est le jour suivant immédiatement le dernier jour de cotation. Après cette date, l’ensemble des droits et des obligations s’éteignent et l’option est sans valeur.
…………………………………………………………………………………………………….
…55 → prix d’exercice
Cours auquel l’acheteur peut acheter ou vendre le sous-jacent. Pour chaque contrat, il existe plusieurs prix d’exercice par date d’expiration (minimum trois).
Les prix d’exercice sont fixés de tel sorte que le premier soit supérieur, le deuxième égal et le troisième inférieur au cours actuel du sous-jacent.
…………………………………………………………………………………………………….
…à 4 → prime
A la conclusion du contrat, l’acheteur verse une prime au vendeur (émetteur). Cette prime représente le prix de son droit d’option.
La prime se monte à 4 x $100 = $400 par contrat. Etant donné que la transaction porte sur 2 contrats, l’acheteur verse en tout 2 x $400 = $800
…………………………………………………………………………………………………….
Dans notre exemple, l’acheteur acquiert le droit d’acheter, jusqu’au troisième vendredi de mai, 200 actions Intel au prix d’exercice unitaire de $55. Il verse pour cela une pime de $800 au vendeur. Ce dernier s’engage par contre à vendre (livrer) 200 actions Intel au prix unitaire de $55 si l’acheteur exerce son droit avant la date d’expiration.
La prime
1. Composantes
La prime se compose de deux éléments, à savoir la valeur intrinsèque et la valeur temporelle
Prime = valeur intrinsèque + valeur temporelle
La valeur intrinsèque
La valeur intrinsèque d’une option correspond à a différence entre le cours actuel du sous-jacent et le prix d’exercice de l’option. Une option est in-the-monney, at-the-monney, ou out-of-the-monney selon que le cours du sous-jacent est supérieur, égal ou inférieur au prix d’exercice.
…………………………………………………………………………………………………...
Call Put
…………………………………………………………………………………………………...
Prix d’exercice < cours du sous-jaccent in-the-monney out-of-the monney
(valeur intrinsèque (valeur intrinsèque
> 0) = 0)
…………………………………………………………………………………………………...
Prix d’exercice = cours du sous-jacent at-the-monney at-the-monney
(valeur intrinsèque (valeur intrinsèque
= 0) = 0)
…………………………………………………………………………………………………...
Prix d’exercice > cours du sous-jacent out-of-the-monney in-the-monney
(valeur intrinsèque (valeur intrinsèque
= 0) > 0)
…………………………………………………………………………………………………...
La valeur intrinsèque n’est jamais négative, dans la mesure ou le détenteur de l’option n’a pas l’obligation d’exercer son droit.
La valeur temporelle
La valeur temporelle représente les probabilités que la valeur sous-jacente évolue conformément aux attentes de l’investisseur pendant la durée de vie résiduelle de l’option. Ce dernier est disposé à payer un certain prix – la valeur temporelle – pour pouvoir saisir cette chance. La valeur temporelle diminue à mesure que la date d’expiration approche, pour atteindre zéro à l’expiration du contrat.
Valeur temporelle = prime – valeur intrinsèque
2. Facteurs de détérmination de la prime
La prime n’est pas seulement déterminée par l’offre et la demande, mais dépend également des facteurs suivants :
Différence entre le cours du sous-jacent et le prix d’exerice (valeur intrinsèque)
La valeur intrinsèque est le principal facteur de détermination de la prime. La valeur intrinsèque, et donc la prime, est d’autant plus élevée que l’écart (positif dans le cas du put et négatif dans le cas du call) entre le prix d’exercice et le cours actuel du sous-jacent est important. La prime des options at-the-monney et out-of-the-monney ne se compose que de la valeur temporelle.
Volatilité du sous-jacent
La volatilité mesure les fluctuations du cours du sous-jacent. La prime est d’autant plus élevée que la volatilité est grande. Lorsque le cours du sous-jacent subit des fluctuations importantes, les probabilités que la prévision de l’acheteur de l’option se réalisent pendant la durée de l’option augmentent. C’est pourquoi il est disposé à payer un prix plus élevé pour acquérir l’option. Le vendeur encourt pour sa part des risques supérieurs, pour lesquels il entend être rémunéré par une prime plus élevée.
On distingue entre :
…………………………………………………………………………………………………...
la volatilité historique
qui découle de données du passé. Généralement exprimée sous la forme d’un pourcentage, elle correspond à l’écart type des fluctuations de cours quotidiennes du sous-jacent.
La volatilité implicite
qui reflète les attentes du marché – prises en compte dans la prime – concernant la volatilité future du sous-jacent.
…………………………………………………………………………………………………
Durée restante de l’option
Plus la durée restante est longue, plus l’acheteur de l’option a de chances de voir se réaliser ses prévisions concernant l’évolution du cours du sous-jacent avant l’expiration de l’option. A l’inverse, le risque encouru par le vendeur est d’autant plus important que la durée restante est longue ; il exige donc une prime plus élevée. Le temps travaille pour le vendeur et contre l’acheteur, car la valeur temporelle de l’option est nulle à la date d’expiration.
Dividendes
L’acheteur n’encaisse pas les dividendes versés sur le sous-jacent pendant la durée de son option. La prime d’un call sera donc plus faible si le dividende est élevé ; l’effet inverse se produit dans le cas d’une option put.
Taux d’intérêt à court terme
L’acquisition d’une action sous-jacente engendre des coûts du capital proportionnels au niveau des taux d’intérêt. C’est pourquoi la prime des options call augmente en cas de hausse des taux, tandis que celle des options put baisse.
http://www.interforex.ch
posted by Interforex Online at 6:48 PM
|
0 comments
